3月关注供需恢复,海外需求潜力大

3月关注供需恢复,海外需求潜力大

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大洋彼岸超万亿美元基建计划点亮投资者对煤炭市场需求的想象力。春节假期前后,A股煤炭板块持续高温。上周五,中信煤炭指数再度大涨1.78%,并以6.57%累计涨幅(5日)跻身行业指数涨幅榜第一梯队。

一边是中信煤炭指数大涨2.12%,一边是动力煤期货、焦煤期货和焦炭期货联袂上涨。2月22日,煤炭板块在A股和期货市场获得双丰收。

2月煤炭板块跑输大盘,3月关注节后供需恢复以及焦炭价格反弹

对此,市场研究机构认为,基础设施的背后是煤炭、钢铁、水泥等原材料和能源的大量需求,在国内煤炭需求增速阶段性趋缓的情况下,海外煤炭需求有望形成接力。此外,目前电厂存量煤尚在低位,3月煤价难以大幅下跌,2018年一季度煤企业绩或创新高,加之一季度煤企成本负担相对较轻,动力煤企业优良业绩值得期待。

分析人士指出,电厂煤炭库存和可用天数水平仍在同期低位。春节期间,沿海六大电厂煤炭库存增长水平与2017年基本相当。横向对比来看,不管是煤炭库存量的绝对值还是库存可用天数,目前仍均处近4年以来最低水平,电厂补库需求依然强烈,动力煤价格有望维持高位。同时,3月是焦煤需求旺季,焦煤亦有望迎来春季行情。

   
2月上证综指下跌6.4%,而煤炭板块方面,由于春节后电煤需求回落且市场对房地产景气程度存争议,2月煤炭板块指数下跌7.3%,跑输上证综指和沪深300分别为1.0和1.4个百分点。2月煤炭基本面关注:1)节后供需恢复,钢焦产业链持续回暖:动力煤方面,春节以后动力煤步入季节性淡季,但18年以来需求同比仍有明显提升,总体预计动力煤需求略有压力但不大,而煤焦钢产业链需求有望明显增加且限产结束,焦煤需求将有进一步回升。2)供给方面,两会前安全检查严格,产量依旧偏紧,进口煤压力有限:3月两会前后以保安全为主,预计供给端仍难以大幅增长,进口方面,1月份煤炭进口量同比增11.6%,后期看,澳大利亚昆士兰州大雨天气以及进口煤政策维持偏紧状态,进口煤压力有限,总体上供给仍偏紧。

海外需求潜力大

动力煤补库需求强烈

    煤炭市场回顾:2月港口动力煤煤价环比下跌,1月进口量环比上涨

美国总统唐纳德·特朗普于当地时间2月12日发布1.5万亿美元基础设施建设计划,目标是今后10年改造年久失修的公路、铁路、机场、桥梁等基础设施。

2月22日,节后首个交易日,煤炭期货整体表现不俗:动力煤1805合约上涨2.12%,收报655元/吨;焦炭1805合约上涨2.02%,收报2176元./吨;焦煤1805合约上涨0.47%,收报1378元/吨。

   
各煤种价格涨跌互现:港口方面,2月28日秦港5500大卡动力煤平仓价695元/吨,较上月末下跌8.4%,京唐港主焦煤库提价为1790元/吨,较上月上涨2.3%;产地方面,动力煤、炼焦煤、无烟煤价格涨跌互现。进口量环比下跌:1月煤炭进口量同比上涨11.6%,环比上涨22.28%

据了解,美国政府公布的这份长达53页的文件详细介绍新计划,包括缩短项目批准时间至两年、投资农村项目和改善工人培训等。其中,联邦资金中的1000亿美元将用于建立奖励计划,以激励州政府、地方政府和私营资本加大对基建项目投资;500亿美元将用于支持农村地区重建并改造交通运输、水电、宽带等基建项目;500亿美元将用于奖励变革性基建项目、扩充现有基建融资项目和融资周转基金等。

“目前电厂存煤量尚在低位,3月煤价难以大幅下跌,2018年一季度煤企业绩或创新高。”天风证券分析师冶小梅表示,受春节期间下游工厂放假和气温回暖影响,电厂日耗大幅回落。

    3月煤炭市场预测:动力煤价略有压力,炼焦煤继续上涨,无烟煤稳中有升

市场人士表示,这一计划的核心是利用2000亿美元的联邦资金,来撬动地方和州的税收,以修复美国的基础设施,重建公路、铁路、机场、桥梁、水路、电网等。项目显著利好石油、黑色系、有色金属等行业。对大宗商品而言,更将长期受益,伴随需求不断扩大,大宗商品持续走牛值得期待。

据天风证券数据,2018年2月19日,沿海六大电厂煤炭库存974.30万吨,相较节前增加79.7万吨;六大电厂日耗42.70万吨,相较节前减少4.5万吨,相较节前一周减少30.5万吨;煤炭库存可用天数22.80天,相较节前增加3.8天,相较节前一周增加10.9天。

   
动力煤价格略有压力:需求端,假期电厂日耗短暂下降,不过按照农历时间春节一周电厂日耗同比仍有约3%的增速,且18年以来经济向好,支撑煤炭需求提升,供给端受制于两会前后较严的安监、环保政策,预计仍难以大幅增长,总体来看预计煤价短期下调压力不大。

海通证券认为,基础设施的背后是煤炭钢铁水泥等原材料和能源的大量需求,特朗普1.5万亿美元基建计划有望继续振兴煤炭需求。,国内供需尚不能明确说节后强势,但受益美国基建预期带动和煤炭3月开工的投资机会预期,煤炭股仍有行情。

中信证券分析师祖国鹏表示,节前动力煤市场整体交易清淡,产地部分矿井放假停产,下游电厂日耗快速回落,港口少量贸易商低价出货,但货量不大,整体变化符合节前特征。日耗高频数据显示,剔除今年天气因素,整体日耗水平仅弱于2013年,仍然好于过去8年大部分的春节同期水平,说明需求高位稳定,且库存绝对量及可用天数同比仍处于低位水平,节后动力煤仍会出现补库,一季度港口煤价依然会维持700元/吨的高位。

   
炼焦煤价格继续上涨:目前港口、钢厂库存偏低,存补库需求,同时节后下游开工焦煤旺季逐步来临,另一方面3月15日和3月30日下游钢厂和焦化厂限产将结束,预计焦煤需求将有进一步回升,而焦煤供给预计处于偏紧状态。总体来看,焦煤价格有望稳中有升。

补库存+涨价预期

冶小梅认为,电厂煤炭库存和可用天数水平仍在同期低位。春节期间沿海六大电厂煤炭库存增长水平与2017年基本相当。横向对比来看,不管是煤炭库存量的绝对值还是库存可用天数,目前仍均处近4年以来的最低水平,电厂补库需求依然强烈。

   
无烟煤价格稳中有升:近期各无烟煤主产地处于复产阶段,供给处于偏紧状态,而块煤下游尿素和甲醇市场也有小涨,价格总体受到支撑,而末煤方面受电厂日耗下降影响,价格小有压力,不过目前库存仍较低。预计价格稳中有升。

除夕至正月初六为我国春节法定节假日,下游工厂大多停工停产放假,使得火电负荷大幅降低,但库存方面,电厂煤炭目前处于同期低位。

即将步入需求旺季

    行业观点:焦炭价格陆续上涨,节后需求值得期待,看好低估值龙头

相关数据显示,目前沿海六大电厂煤炭库存974.30万吨,相较节前增加79.7万吨,增长水平与2017年相当(2017年同期相较节前增加74.4万吨)。横向对比来看,不管是煤炭库存量的绝对值还是库存可用天数,目前仍均处于近4年以来的最低水平,电厂补库存需求依然强烈。

焦煤方面,祖国鹏指出,山西地区焦炭出现止跌提价,改善焦炭企业盈利,再加上春节后下游开工需求,都会进一步提升焦化开工率及焦煤需求;近期安全监管的强化,焦煤供给或难出现明显放松;目前焦煤库存与往年春节之前相比依然不高,焦煤特别是优质焦煤的提价预期有望在3月份逐步兑现。

   
煤炭市场方面,后期动力煤已逐步进入需求淡季,但18年以来需求同比仍有明显提升,短期动力煤价仍有回调压力;而焦煤方面后续供给预计仍相对偏紧,节后需求环比改善一方面来自开工逐步回暖,另一方面下游环保限产的复工复产也较为明显,近期焦炭价格已有陆续上涨,预计后期焦煤也有望延续上涨趋势。

据报道,澳洲昆士兰奥瑞松铁路公司微幅下调了2017-2018财年(截至6月30日)的铁路计划中枢从2.2到2.15亿吨,2018年的澳洲焦煤或将仍然偏紧。虽然目前仍没有钢厂钢贸库存数据,但从电厂的日耗看,钢材的库存增长应该接近于2017年春节期间。由于节后钢厂复产有望增加焦煤焦炭需求,这意味着,焦煤焦炭价格仍将保持强势。

“焦煤春季行情可期。3月本为焦煤需求旺季,历年3月生铁产量居全年前列。同时,3月天气转暖,北方冻土问题解决,建筑工地恢复开工,下游需求回升。”冶小梅表示。

   
板块方面,本周统计局发布的统计公告显示,2017年全国原煤产量35.2亿吨,同比增长3.3%,而消费量实现2013年首次增长,同比增长0.4%,煤炭消费量占能源消费总量的60.4%,同比下降1.6个百分点。节前国务院安委会下发通知,决定2018年组织开展依法打击和重点整治煤矿安全生产违法违规行为专项行动,而陕西煤监局已下发通知,要求切实做好煤矿复工复产和“两会”期间安全生产工作,预计煤炭供给或将继续受限,难有大幅增长。后期,节后开工有望带来需求同比增速的持续改善。我们维持前期判断,预计18年行业供需维持平衡或略偏紧,18年均价有望维持17年水平或有小幅上涨。此外,受益于历史负担逐步消化、资本开支和资产负债率下降等,行业盈利和分红能力也有望继续提升。目前煤炭板块整体估值仍较低,龙头公司的PE估值在8-10倍水平,价值逐步显现。而节后下游开工及环保限产结束带来的需求改善或成为催化剂,重点看好:陕西煤业、兖州煤业,潞安环能等低估值龙头。

必须看到的另外一个因素是,由于采暖限产解禁,被抑制的下游需求当前有望集中释放。2月钢材订单超卖,为完成订单,3月中旬限产结束后,钢厂全力生产意愿较强。而3月本身就是焦煤需求旺季,历年3月生铁产量居全年前列。同时受到前期国际股市大跌影响,焦煤板块估值偏低。业内判断,焦煤特别是优质焦煤的提价预期有望在3月逐步兑现。

据冶小梅测算,从历史数据来看,3月份生铁产量居于全年前列,相较一二月份大幅增长,其中2012年-2014年3月份生铁产量都是全年最高的,2015年、2016年是第二高位,2017年位居第四。

   
风险提示:宏观经济增速低于预期,需求端超预期下滑,供给侧改革低于预期,各煤种价格超预期下跌。

中信证券认为,煤炭板块一季度行情是去年供给偏紧逻辑的强化。在需求以及煤价维持高位、一季度业绩向好的催化下,板块调整过后有更坚实的反弹基础。

其表示,采暖季限产解禁,被抑制的下游需求有望集中释放。2月份钢材订单超卖,为完成订单,3月中旬限产结束后,钢厂全力生产意愿较强。在此情况下,焦煤补库行情有望提前开启,且今年安全生产严管期可能会较往年相对长,煤矿供给端受到的影响或大于往年,春季焦煤行情可期。

目前动力煤龙头估值有较强的吸引力。春节及3月份,焦煤供需有望再度偏紧。冶金煤类的股价弹性料将重新放大。建议优先配置低估值、盈利确定性高的个股。

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